在购买基差合同时,除了考虑到油厂的升贴水报价,波动性最大的就是期货行情。通过对期货行情的研判,来适当点价从而赚取价差利润,从而能够使得豆粕的相关贸易商还没向下游卖货,就已经有利润的主要来源。那么如何来研判豆粕期货行情的演变就成了关键问题。本次将对豆粕期货行情的演变因素等进行简单的讲解。为了更好体现市场近期的逻辑,我们均选取2016-2017年行情作例进行解读。

1、研判基石:以供需报告及进口量为代表的供应变化

期货是现货的一种反映,所以从中长期价格走势的分析,期货与现货也有异曲同工之处。供需关系就是其中的关键。这里仅谈论对豆粕期货盘面影响的供需因素。
影响豆粕供需关系的因素中,建议要重点关注美国的供需报告、出口报告等以及中国大豆进口量。在行情不明或较为低迷时往往能起到刺激市场出方向的作用。例如,在20171月前十天,国内豆粕期货一直在2750-2820点之间窄幅震荡。次日美国发布月度供需报告后,受到下调美豆单产、产量以及全球大豆产量预估的影响,豆粕次日大幅上涨54,突破区间压制并继续连涨4日,成为了1月份行情上涨的关键。   大豆进口量亦是不容忽视的变量。而影响这一因素中,我们不光要看到海关进口数字,也要考虑国际航运条件、进出口政策预期的影响。
比较明显的就是2016年国庆节后的那波豆粕大涨行情,启动因素中很大一部分便是大豆的到港延期。这其中当然有季节性数量下降影响,但决定行情的关键在于,彼时以韩国韩进破产为导火索引发国际航运出现爆仓情况,不仅运费单价平均上涨4-5美元,而且叠加国内港口商检严格,导致大豆到厂出现明显延误。从数据上看,201610月海关统计的大豆进口量仅为521万吨,同比减少12万吨。在前九月同比进口增速达2.45%情况下,这次下跌引发市场供应预期担忧,从而启动了2016年下半年的最大一波行情。

2、研判关键:油厂库存及下游备货为代表的需求变化

在供应决定大势后,另一个影响中线行情的关键需求,其中较为关键的是油厂库存以及下游备货情况。一般来说,库存越多,后期行情越不利;下游备货越充足,价格越难涨。但在行情转换或行情一般时,这一因素对行情的影响往往并不明显,只有市场发生重大变化时,从上游开始引导下游变化时,这时下游变化往往会对行情起到推波助澜的作用。   继续以2016年豆粕行情为例。20163月起,南美水灾引发大豆减产预期不断升温,市场不断走高。到这里引发市场变化的仍是供应变化。但是到了4月后,减产开始传导至国内市场,国内现货开始供应偏紧,下游拿货困难,此时需求开始成为刺激行情第二波上涨的主导因素,也就是在这一波行情中,豆粕期货创出了年内高点。   又例如,2016年国庆后的大涨行情,实际上随着11月、12月大豆进口量恢复同比增长,供应开始发生转换,供应刺激行情继续上涨逻辑开始弱化。但使豆粕期货在这两个月持续轰到3000点以上的关键,便是此时市场缺货已传递至中下游。油厂现货停报以远月基差报价为主,而贸易商现货报价不断上扬。下游饲料厂库存尚未建立,有的急匆匆高价备货,有的继续观望从而延伸了这一波备货行情。

3、研判辅助:盘面技术分析

以上两点均属于豆粕的基本面分析。在研究期货市场时,我们同样要高度关注技术分析。毕竟分时和K线是市场情绪的浓缩化体现,对其要给予高度重视。   技术分析门派众多,没有统一的方法。其中较为大众化的方法有波浪理论、道氏理论、江恩理论等。每种方法特点鲜明,较易学习。有关注日K线规律性趋势的,也有关注量价分布的。当然,最基础的是要看懂分时和K线的含义,从而看懂其中市场变化情况。接着从K线图要看到资金意愿,分析市场趋势,从而结合上面基本面分析因素的两点,对未来行情做出研判。总体上讲,技术分析虽然不是决定行情的关键,但对于短线操作和对基本面缺乏了解的交易者来说,仍是一个制胜法宝。   以近期豆粕期货行情走势为例,我们根据技术分析基础知识,做出这张支撑与阻力线图。从图上看到,自113024高点后,豆粕期货进入震荡回落行情。高点与1214K线组成的压力均线,与2760一点基本形成了震荡区间。12月下旬开始,我们看到随着空间收缩。市场振幅也开始急速收缩,压抑越久市场便容易出大行情。于是1月供需报告成为引爆行情关键,市场不断走高。但在两个年内高点形成的均线压制下,3000点成为短期市场难以突破的高点。我们也能看到,2017210日夜盘收盘冲上3010点,但次日13日开盘后难以继续走高便开始回落。

4、研判辅助:资金及政策面

由于期货市场的特殊性,我们不能不考虑到资金的变化,这里主要参考的是央行的利率政策以及宏观政策对期货市场的影响。在存贷款基准利率持续不变下,主要关注的应是债市的DR007R007,还有央行OMO操作中MLFSLFTLF等操作的利率变换。宏观政策面需要关注政策对金融市场的态度,比如自20167月政治局会议后,金融市场的去杠杆成为主旋律,这对期货市场来说是偏利空消息。当辅助研判与供需发生冲突时,技术分析以及资金面变化仍都需要服从供需大势。

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